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盈利預(yù)測與估值:未來3年凈利復(fù)合增長率15%,維持“買入”評級
公司在中高檔乘用車領(lǐng)域滲透率高達70%以上,需求端相對穩(wěn)定;而成本端,與景氣度下滑較大的建筑級浮法玻璃共用原材料價格大幅調(diào)整,隨著重慶項目全部投產(chǎn),公司玻璃原片自配率的從50%逐步提升到70-80%,公司處于業(yè)績改善的拐點。公司的鄭州項目和俄羅斯項目分別于2012年年底、2013年春節(jié)陸續(xù)投產(chǎn),為公司提供新的增長點;隨著公司鍍膜等新品的占比提高和軟實力的提升,公司供應(yīng)體系與全球巨頭的采購體系對接,海外配套份額有望大幅提升。
我們預(yù)計公司2012、2013、2014年的每股收益分別為0.77元、0.94元、1.16元,按照2012年7月30日的收盤價7.48元計算,對應(yīng)2012年、2013年、2014年的動態(tài)市盈率分為10倍、8倍和6倍,未來3年的凈利復(fù)合增長率為15%。目前公司現(xiàn)金流量充裕、低成本持續(xù)的融資能力較強、股息率高,所在行業(yè)競爭結(jié)構(gòu)清晰,公司治理結(jié)構(gòu)、行業(yè)競爭能力在A股市場具有稀缺性,繼續(xù)維持“買入”的投資評級。
基于公司2012年每股收益0.77元的盈利預(yù)測,未來12個月的合理價格區(qū)間為9.24元-11.55元,隱含了2012年12倍-15倍;2013年10倍-12倍的動態(tài)市盈率,結(jié)合公司已具備高檔薄玻璃生產(chǎn)線的自主設(shè)計能力,以及海外配套份額提升的前景與節(jié)奏,給予2012年12倍的市盈率下限,對應(yīng)12個月的合理價位為9.24元。
