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我們認為曹暉先生的辭職非常突然,超出了市場的預期,但是我們認為他的辭職不會影響公司的戰(zhàn)略發(fā)展和日常運營,因為福耀玻璃已經(jīng)建立了一支由創(chuàng)始人、董事長曹德旺帶領下的穩(wěn)定和專業(yè)的管理團隊。我們認為,新任總經(jīng)理人選將在現(xiàn)有的核心管理團隊中挑選,預計1-2個月內(nèi)會公告。曹暉先生未來將繼續(xù)擔任董事局董事、董事局戰(zhàn)略發(fā)展委員會委員及董事局提名委員會委員,未來會接替其父親擔任公司董事局主席。因此,福耀作為一個家族企業(yè),接班人不存在任何問題。另外,關于曹暉先生未來可能從事的商業(yè)事務,目前還沒有公開披露,但是我們認為這不會改變福耀一直以來專注于汽車玻璃制造和全球化擴展的戰(zhàn)略方向。
對于白照華先生的辭職,我們認為年齡是主要原因,因為他現(xiàn)在已經(jīng)63歲了,早已超過60歲的退休年齡。我們預計他會接替林厚澤先生擔任公司監(jiān)事會主席。6月29日,78歲的林厚澤先生已經(jīng)提交辭呈。
基本面方面,雖然從4月以來中國的汽車市場增長放緩可能會拖累福耀的國內(nèi)收入增長,但是我們預計今年2季度公司的盈利將受到PVB層采購成本降低帶來的毛利率提升和3月底獲得的IPO收益帶來較高的利息收入的拉動。
我們預測,15年上半年凈利潤將同比增長15-20%。展望下半年,我們預計天然氣價格下跌將有利于浮法玻璃毛利率的提高,為16年盈利帶來提升空間。
此外,今年底美國制造基地投入使用也會拉動16年海外市場收入增長30%以上。
我們維持2015-17年每股收益1.07、1.25、1.47元的預測。目前,H股價格對應13.4倍2015年預期市盈率和11.5倍2.16年預期市盈率,A股價格對應12.5倍2015年預期市盈率和10.7倍2016年預期市盈率。我們認為,雖然公司股價短期內(nèi)可能會因為管理層變動而出現(xiàn)波動,但是考慮到未來的堅實增長和具有吸引力的派息率,我們維持對該股買入評級;建議投資者在股價企穩(wěn)后逢低吸納。
