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光伏玻璃價格再度上調(diào)4-6元/平方米。市場主流的3.2毫米光伏玻璃價格目前已漲至人民幣35-37元/平方米，而2.5/2.0毫米產(chǎn)品亦分別上漲至人民幣31/28元/平方米。價格調(diào)整對應(yīng)9月份上一次漲價各類產(chǎn)品漲幅約16-24%。價格上漲主要是受下游火熱的光伏組件需求所驅(qū)動，而光伏玻璃的主要材料成本在9月份大致維持穩(wěn)定。
受強需求驅(qū)動，2021年價格有望維持高企。我們預(yù)期信義光能的光伏玻璃毛利水平將在4季度繼續(xù)攀升至50%以上水平，我們同時預(yù)判超乎尋常的盈利水平將在2021年大部分時間獲得支持。根據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)，目前有47座窯爐合共28,060噸光伏玻璃日熔量產(chǎn)能在運，據(jù)我們測算等效產(chǎn)能可供161GW年化需求。結(jié)合各大主要廠商的擴產(chǎn)計劃安排，若需求增速高于15%，我們判斷有效產(chǎn)能供應(yīng)將在2021年前9個月維持偏緊狀態(tài)。我們預(yù)期較高的光伏玻璃價格將至少在2021年上半年獲得支持。
2020/21年盈利分別上調(diào)14.0%/23.4%?；诒据喌膬r格上調(diào)，我們將公司2020/21年光伏玻璃銷售均價分別上調(diào)4.6%/8.7%，較高的光伏玻璃銷售價格將使公司光伏玻璃銷售毛利率分別提升至44.8%/52.1%。我們的盈利預(yù)測也據(jù)此分別上調(diào)14.0%/23.4%至38.51/60.58億港元。我們對公司2020-22年的每股盈利預(yù)測較一直市場預(yù)期分別高13.6%/33.0%/27.4%。
上調(diào)DCF目標(biāo)價32.5%至每股15.50港元，維持買入。我們對公司的目標(biāo)價對應(yīng)2020/21年預(yù)測市盈率分別為32.7/21.8倍。在目前光伏行業(yè)處于景氣上行周期，對比行業(yè)估值25-30倍前瞻市盈率水平，我們認(rèn)為對公司的目標(biāo)估值水平處于合理估值范圍?；谀壳拜^強的基本面支持，我們信義光能較強的股價動能仍將獲得持續(xù)。
