2014年玻璃期貨行情展望及投資策略

    目前玻璃期貨的價格重心明顯偏低，期貨長期大幅貼水現(xiàn)貨。隨著2014年現(xiàn)貨市場需求再次啟動以及更多玻璃貿(mào)易、加工商的參與，玻璃價格重心或上移。

 

       1.3地產(chǎn)需求支撐現(xiàn)貨價格較去年堅挺
　　
2013年以來全國玻璃現(xiàn)貨價格受到市場需求增加的影響，漲幅較大，到旺季末期10月31日全國玻璃平均價格1539元/噸，環(huán)比增加-14元/噸，同比增加16元/噸。從區(qū)域結(jié)構(gòu)上看，華中地區(qū)由于產(chǎn)能增加過多，市場價格表現(xiàn)不佳，華東、華南等地區(qū)價格漲幅居前。而進入11月，北方市場逐步因氣溫逐步下降，已經(jīng)不適合地產(chǎn)開工，導(dǎo)致地產(chǎn)需求減少，華北地區(qū)玻璃價格逐步回落。但是值得一提的是由于今年的環(huán)保壓力及產(chǎn)能調(diào)控，導(dǎo)致很多格法玻璃產(chǎn)能遭到關(guān)停。進入12月后，全國各主要地區(qū)價格仍然能有支撐?，F(xiàn)貨市場價格下跌緩慢。

      從區(qū)域價格走勢上看，國內(nèi)玻璃市場仍然呈現(xiàn)出南強北弱的態(tài)勢。不過今年現(xiàn)貨市場淡季卻呈現(xiàn)出與往年不同的特點。華北市場呈現(xiàn)淡季需求堅挺格局。近兩年，華北地區(qū)出現(xiàn)了大量的玻璃加工產(chǎn)業(yè)，其加工品很多需要幾塊玻璃疊加而成，對玻璃在淡季時的需求形成了很好的補充。而今年氣溫整體較往年要暖，造成雖然進入冬季，但玻璃市場的需求卻呈現(xiàn)出淡季不淡的狀況。在我們考察的幾家玻璃廠庫中，除了8mm玻璃因為市場需求不良而相對滯銷，其他品種玻璃出庫良好。雖不比旺季時期的庫存消化速度，但是較往年的淡季則明顯改善。正因為沒有庫存的壓力，華北地區(qū)廠家沒有降價的意愿，到2013年12月底華北地區(qū)廠家的玻璃現(xiàn)貨價格僅比今年旺季低了20元/噸，跌幅僅為1.5%，較去年同期則上漲了5%。需要指出的是，今年新增產(chǎn)能接近總產(chǎn)能的8%。不過淡季畢竟是淡季，后市需求上華北地區(qū)將會逐漸放緩，到明年4月重新啟動，是行業(yè)周期性規(guī)律。在嚴(yán)重依賴地產(chǎn)的情況下，華北地區(qū)的玻璃價格周期性規(guī)律暫難以改變。

華中市場則在今年嚴(yán)重的產(chǎn)能壓力下，價格非常疲軟，其價格有向河北沙河靠攏的趨勢。不過由于離華東及華南兩個主流消費市場都很近，華中市場玻璃向這兩個市場沖擊支撐了一部分需求，價格在今年年底的淡季也表現(xiàn)出較強的支撐。華中市場銷售可謂冰火兩重天。一方面，華北地區(qū)的低價玻璃沖擊華中市場，使得靠近華北的湖北價格受到的壓力較大。同時今年華中地區(qū)產(chǎn)能增加較大，華中地區(qū)新增玻璃生產(chǎn)線5條，且都是600噸/日的大線，造成湖北地區(qū)的玻璃價格壓力愈發(fā)沉重。但另一方面，現(xiàn)階段華南地區(qū)價格較高，深圳南玻要搬遷，必然會減少華南市場的供給。因此大量華中市場的低價玻璃開始沖進華南市場，華中南部銷售出現(xiàn)淡季的火爆銷售行情。

對于華南市場，雖然是到了淡季，但一些廠家卻準(zhǔn)備漲價。造成上述情況的原因主要是兩方面，第一方面是，近年來華南市場主要以玻璃深加工為主，隨著玻璃加工技術(shù)及加工產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，新型的單個玻璃加工品使用的玻璃原片由原來的2-3片，增加到現(xiàn)在的4-6片。這種加工品不但使得玻璃工業(yè)品樣式更加多樣，同時大大增加了原片的使用量，在玻璃深加工及地產(chǎn)需求的共同支撐下，玻璃價格較為堅挺。第二方面，2013年底深圳南玻在華南的兩條線搬遷，兩條線的總產(chǎn)能達到近1200噸/日。這兩條線的搬遷，減少了華南地區(qū)的原片供給。同時，南玻是有下游玻璃加工線的，此次南玻兩條浮法玻璃搬遷導(dǎo)致未來南玻玻璃深加工產(chǎn)業(yè)的玻璃原片將需要向其他廠家采購，進一步支撐了華南玻璃價格。

從相對庫存(絕對庫存/總產(chǎn)能)的角度看，自2012年以后相對庫存持續(xù)下降，可見市場需求一直是強于市場供給的。這也就造成今年全國玻璃市場雖然新增了27條生產(chǎn)線，但是市場價格卻非常堅挺。

玻璃期貨年初延續(xù)了上市后的持續(xù)上漲態(tài)勢，但在農(nóng)歷新年結(jié)束后，在股市的帶動下，持續(xù)下滑。在全國兩會期間，更是出現(xiàn)雪崩式下挫，直到5月初才有小幅反彈，但是此輪反彈并未能延續(xù)太久。5月1305合約則出現(xiàn)了大幅貼水交割，為后市玻璃期貨的持續(xù)弱勢埋下了伏筆。7-8月國內(nèi)主要工業(yè)品普遍出現(xiàn)了一波較為明顯的反彈，玻璃在此輪反彈中仍表現(xiàn)的較為弱勢。到9月玻璃1309合約再次大幅貼水交割，徹底奠定玻璃結(jié)構(gòu)性弱勢的趨勢。9月后玻璃持續(xù)下滑，當(dāng)時的主力合約1401最低點達到1278元/噸。此后玻璃成交持續(xù)縮小，鮮有反彈行情，持續(xù)維持小幅弱勢震蕩格局。

　2.2014年下半年玻璃供需矛盾將凸顯
　　
2.1成本因素：環(huán)保問題將導(dǎo)致沙河玻璃成本上升成為定局，但對玻璃價格支撐有限
　　
2014年玻璃成本上升幾成定局，成本上升主要來自三個方面。1、更換新的清潔能源；2、上馬脫硝裝置；3、石英砂、純堿價格的上漲。

在更換新能源方面，受沖擊最大的是河北沙河。2014年1月1日，國家將開始執(zhí)行新的《平板玻璃大氣污染物排放標(biāo)準(zhǔn)》。為防止可能出現(xiàn)的行業(yè)性超標(biāo)，沙河市在2013年12月中旬召開玻璃企業(yè)深度治理推進會，劃定玻璃行業(yè)深度治理“路線圖”。按照這個路線圖，河北沙河2014年6月底前完成玻璃企業(yè)煙氣治理等建設(shè)。此前沙河地區(qū)玻璃生產(chǎn)線大多采用煤制氣、焦?fàn)t煤氣、石油焦等燃料。預(yù)計使用天燃氣的情況下，每噸成本增加200元。

在脫硫、脫硝裝置方面，重點在脫硝裝置上。該裝置初始投資超過千萬元，后期投入使用后每年運營成本近百萬元，據(jù)我們了解目前的脫硝技術(shù)尚不成熟，導(dǎo)致華北地區(qū)的玻璃廠對上馬脫硝裝置頗為躊躇。小玻璃廠則更為糾結(jié)，因為很多小玻璃廠的生產(chǎn)線在未來兩三年內(nèi)即放水冷修，停產(chǎn)期將在兩年左右。此時如果上馬脫硝裝置，將會導(dǎo)致大幅虧損。但是如果現(xiàn)在不上脫硝裝置則有可能會被政府強行關(guān)閉。

在相關(guān)產(chǎn)業(yè)方面，玻璃原材料之一的石英砂產(chǎn)業(yè)也因環(huán)保問題而遭到打擊。根據(jù)沙河市玻璃企業(yè)深度治理方案，2014年4月30日前，所有企業(yè)要對煤、石英砂等原料儲存場所實施全封閉，建設(shè)鋼結(jié)構(gòu)庫房，嚴(yán)控揚塵污染，導(dǎo)致大量石英砂廠停產(chǎn)，玻璃廠采購石英砂的成本陡然增加。雖然上述不利因素會導(dǎo)致玻璃成本上漲，但是對玻璃價格支撐力度非常有限。

環(huán)保雖然提高了玻璃的成本，但玻璃行業(yè)是一個更加看重現(xiàn)金流的行業(yè)。玻璃生產(chǎn)屬于持續(xù)性生產(chǎn)，企業(yè)的各項采購支出又不存在延遲支付，因此玻璃生產(chǎn)企業(yè)對庫存積壓特別敏感，將玻璃庫存迅速轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金流保證企業(yè)持續(xù)經(jīng)營是玻璃生產(chǎn)企業(yè)的頭號目標(biāo)。因此雖然成本提高，如果玻璃出庫不理想，生產(chǎn)企業(yè)也會賠著往外銷貨?！　?/p>

2.2 供需因素分析：2013年供需兩旺，但2014年供需失衡矛盾將凸顯

　　在供給端，新增產(chǎn)能集中投產(chǎn)與產(chǎn)能調(diào)控成為兩大影響因素。我們認為盡管國內(nèi)產(chǎn)業(yè)政策對產(chǎn)能調(diào)控非常強調(diào)，但是這并不能阻止2014年玻璃行業(yè)產(chǎn)能進一步擴充的腳步。從2013年發(fā)布的關(guān)停落后玻璃產(chǎn)能的情況來看，公布的關(guān)停生產(chǎn)線實際上早就不生產(chǎn)玻璃，因此導(dǎo)致產(chǎn)能調(diào)控對玻璃供給端影響較小。不過近期全國掀起的環(huán)保風(fēng)，可能會起到控制產(chǎn)能的作用。

　　在前述分析中我們已經(jīng)提到，采用天然氣做生產(chǎn)能源、加裝脫硫脫硝裝置是目前玻璃生產(chǎn)企業(yè)的大勢所趨，對成本的壓力卻非常大。尤其在脫硫脫銷裝置方面，讓中小企業(yè)非常為難，可能會導(dǎo)致部分生產(chǎn)線為避免虧損提前冷修，反而會減少供給。因為很多生產(chǎn)線再有兩年就要放水冷修。一般冷修期都在15個月以上，如果此時加裝脫硫脫銷裝置，在2-3年內(nèi)利潤能否覆蓋該裝置的成本是非常令人懷疑的。這些生產(chǎn)線大多是400噸/日的小線，即使未來兩年能夠像今年這樣價格堅挺，最后可能都是虧損的。現(xiàn)階段沙河平均每噸凈利潤大概在100元/噸左右，400噸的生產(chǎn)線年凈利潤大概在1200萬左右。這還是不考慮使用天然氣后增加的成本下的預(yù)估利潤。但是脫硝裝置采購成本至少是1000萬，年運營成本至少在200萬，因此400噸的小型生產(chǎn)線在這種情況下，只能勉強做到盈虧平衡。如果考慮采用天然氣導(dǎo)致的成本增加，即使是2013年這樣堅挺的價格，小型生產(chǎn)線也是必定虧損的。因此2014年可能會因部分生產(chǎn)線提前冷修而減緩供給端對玻璃價格的壓力。

　　環(huán)保政策倒逼產(chǎn)能調(diào)控，卻無法阻止玻璃行業(yè)的繼續(xù)擴張。雖然部分企業(yè)為了規(guī)避環(huán)保政策帶來的風(fēng)險而提前冷修，但是以前的生產(chǎn)線普遍都是400噸左右的小線，而現(xiàn)在上馬的生產(chǎn)線最小都是600噸，1000噸以上的也不在少數(shù)。因此冷修線和新增線綜合考慮來看，玻璃2014年的產(chǎn)能仍然將繼續(xù)增長。

　　 表6 2013玻璃供需平衡表(萬重量箱) 
      在玻璃需求方面，平板玻璃行業(yè)下游需求主要分為建筑、汽車、出口三大領(lǐng)域，這三大領(lǐng)域的占比為75%，10%和15%，地產(chǎn)對玻璃的影響可謂至關(guān)重要。2013年年初由于國務(wù)院高調(diào)出臺地產(chǎn)調(diào)控政策，導(dǎo)致玻璃期貨正式拉開了持續(xù)下跌的序幕。然而，從之后的各地方政府出臺的政策來看，各地方政府并沒有意愿對房地產(chǎn)進行實質(zhì)性調(diào)控，甚至部分地區(qū)地產(chǎn)新政只有只字片語。2013年國內(nèi)地產(chǎn)市場一掃2012年的頹勢，地王頻出，國內(nèi)地產(chǎn)市場持續(xù)火爆。在國內(nèi)玻璃新增27條新線，新增產(chǎn)能19090萬重量箱的基礎(chǔ)上，地產(chǎn)需求仍然能夠支持玻璃價格。